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El tratamiento fiscal federal de las rentas del capital afecta a los incentivos de inversión, tanto a las cantidades invertidas como a las asignaciones entre activos. Cuando los tipos impositivos son elevados, los inversores exigen tasas de rendimiento más elevadas antes de impuestos y, por tanto, renuncian a inversiones con rendimientos más bajos que de otro modo habrían realizado. La legislación actual produce variaciones significativas en la tributación de las rentas del capital de diferentes inversiones, lo que lleva a los inversores a exigir tasas de rendimiento antes de impuestos más altas en algunas inversiones que en otras. Estas diferencias reducen la eficiencia económica, es decir, la medida en que los recursos se asignan para maximizar el valor antes de impuestos.
Un tipo impositivo marginal efectivo (en adelante, tipo impositivo efectivo o TIE) mide la carga fiscal de un inversor sobre los rendimientos de una inversión. Un ETR combina un tipo impositivo legal con otras características del código fiscal (varias deducciones y créditos, por ejemplo) en un único porcentaje que se aplica a los ingresos de capital antes de impuestos realizados durante la vida de una inversión. (En este informe, los ingresos de capital consisten en los ingresos menos el coste de los bienes vendidos, los gastos de explotación, los intereses pagados y una provisión igual a la disminución del valor de los activos de capital debido a la depreciación económica, es decir, el desgaste o la obsolescencia). Cuanto más alto sea el ETR, mayor será la distorsión en las inversiones, manteniendo todo lo demás igual; por tanto, cuanto mayor sea la variación (o la no uniformidad) de los ETR entre las diferentes inversiones, menos probable será que los recursos se utilicen de forma eficiente.
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El 22 de octubre de 2014, el Tribunal Constitucional italiano declaró inconstitucionales algunas normas adoptadas por el legislador italiano para cumplir con la sentencia de la Corte Internacional de Justicia (CIJ) sobre las inmunidades jurisdiccionales del Estado, Alemania contra Italia; Grecia interviniente, Lista General nº 143, de 3 de febrero de 2012.
El Tribunal recordó que el artículo 3 de la Ley nº 5/2013 relativa a la ratificación de la Convención de las Naciones Unidas (ONU) sobre las inmunidades jurisdiccionales obliga al juez nacional a cumplir las sentencias por las que la CIJ excluyó de la jurisdicción civil determinadas conductas de un Estado extranjero. El Parlamento italiano había introducido este artículo para dar cumplimiento a la sentencia de la CIJ de 3 de febrero de 2012. El Tribunal declaró que el artículo obliga a los tribunales italianos a cumplir la sentencia de la CIJ de 3 de febrero de 2012 y, por tanto, a negar su competencia en el examen de los daños y perjuicios por crímenes contra la humanidad cometidos por un Estado extranjero en territorio italiano, sin que exista otra forma de reparación judicial de los derechos fundamentales vulnerados. Por lo tanto, concluyó que el artículo 3 de la Ley es inconstitucional, ya que es contrario al principio fundamental de la protección judicial de los derechos fundamentales garantizados por los artículos 2 y 24 de la Constitución.
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Antes de comenzar mis observaciones, debo decirles que las opiniones que expreso hoy son mías y no reflejan necesariamente las de la Comisión, de mis colegas Comisarios o del personal de la Comisión.
Como hemos visto durante 80 años en la Comisión, esta luz eléctrica ha ayudado a que nuestros mercados sean justos y eficientes. Si se hace bien, nos permite confiar en que, en un mundo de presiones competitivas y opciones aparentemente infinitas, las familias pueden tomar decisiones inteligentes y responsabilizarse de su propio futuro. Las decisiones informadas de nuestras personas, familias e instituciones son una de las formas más eficientes de que las empresas accedan al capital que necesitan para crecer, prosperar y crear puestos de trabajo para millones de estadounidenses; al tiempo que les permiten beneficiarse de los esfuerzos productivos de las empresas en las que invirtieron, para que puedan ahorrar para la jubilación y pagar la educación de sus hijos, entre otras cosas.
Los gobiernos estatales y locales, a través de la financiación municipal, siguen proporcionando la mayor parte de nuestra financiación actual de infraestructuras a nivel nacional, ayudando a proporcionar carreteras, escuelas y otros innumerables servicios[4], lo que crea puestos de trabajo tanto a corto como a largo plazo, da a las empresas la confianza para operar y mejora la calidad de vida de nuestros ciudadanos[5].
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Esta restricción está siendo reconsiderada como consecuencia de la aplicación del Reglamento Europeo ELTIF (Reglamento (UE) 2015/760 de 29 de abril de 2015 sobre los fondos de inversión a largo plazo europeos (ELTIF)), que entra en vigor en diciembre de 2015 y permitirá a los ELTIF conceder préstamos en condiciones específicas. En Francia, sin embargo, aunque un fondo de inversión quisiera estructurarse como un ELTIF, no podría beneficiarse de las normas del Reglamento ELTIF sobre la concesión de préstamos, ya que la legislación nacional francesa lo prohíbe.
La AMF ha lanzado esta consulta para estudiar la posibilidad de modificar las normas nacionales de modo que los fondos de inversión franceses puedan conceder préstamos directamente a los prestatarios, lo que, a su vez, les permitiría hacer pleno uso del régimen de los FILPE. La consulta se centra en los cinco ámbitos de debate que se resumen a continuación.
La AMF sugiere que se modifiquen (y refuercen) las limitaciones existentes relativas a la licencia exigida a las sociedades de gestión cuyos fondos compran y gestionan créditos, en lugar de crear una nueva licencia específica para las sociedades de gestión que gestionan fondos que desean conceder préstamos. En particular, la AMF sugiere que se añada la obligación de realizar evaluaciones de riesgo cuando se invierte en préstamos o fondos de crédito, que es un requisito que ya existe para las compañías de seguros que invierten en préstamos.